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          鉬行業(yè)專題報告:供穩(wěn)需強,鉬價波瀾再起

          [ 來源: | 作者:本站 | 發(fā)布時間:2023-11-06 | 瀏覽:15892次 ]

          鉬是全球重要的戰(zhàn)略資源

          鉬(Molybdenum), 化學(xué)符號Mo,原子序數(shù)為42,是一種非常重要的戰(zhàn)略資源。鉬單質(zhì)為銀白色金屬,硬而堅韌,具有導(dǎo) 電性和導(dǎo)熱性強、膨脹系數(shù)小、高溫強度高、加工性能穩(wěn)定、受壓較易加工等優(yōu)良獨特性能。鉬礦物種類約30多種,其中具有 工業(yè)價值的主要是輝鉬礦,其次是彩鉬礦和硫鉬礦,另外,在鉬礦床中的氧化帶常發(fā)現(xiàn)鉬華、鐵鉬華、鉬鈣礦、鉬鉛礦和含鉬 針鐵礦等礦物。 全球鉬礦分布集中。全球鉬礦資源大多集中在南北美洲、亞洲的中國和獨聯(lián)體國家,其次是東歐。而非洲、大洋洲和大多數(shù)亞 洲國家鉬資源很少。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局統(tǒng)計數(shù)據(jù),全球鉬儲量主要分布在中國、秘魯、美國、智利和俄羅斯。

          鉬產(chǎn)業(yè)鏈介紹

          鉬行業(yè)屬于礦產(chǎn)采選加工行業(yè),行業(yè)大型企業(yè)多采取采礦、 選礦、冶煉、加工等一體化全產(chǎn)業(yè)鏈條模式。 從產(chǎn)業(yè)鏈看,中國鉬行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游為礦山,主要負責(zé)鉬 礦的采選和鉬精礦的生產(chǎn); 鉬鐵是鉬的常見銷售形式,常用于煉鋼時的添加劑。中游 為鉬礦的冶煉、加工環(huán)節(jié),產(chǎn)品形態(tài)包括鉬鐵、鉬酸銨、 鉬棒。鉬絲等。下游應(yīng)用涉及鋼鐵、軍工、石化等多個領(lǐng)域。鉬及其合金 在冶金、電氣、化工、農(nóng)業(yè)、軍工和宇航等方面有著廣泛 的應(yīng)用及良好的前景(各種合金鋼的添加劑,或與鎢、鎳、 鈷、鋯、鈦、釩、錸等組成高級合金,以提高其高溫強度、 耐磨性和抗腐性。含鉬合金用于制造飛機金屬構(gòu)件、機車 和汽車上的耐蝕零件,也用于制造軍艦、坦克、槍炮、火 箭、衛(wèi)星的合金構(gòu)件和零部件等于鋼材行業(yè)、石油化工、 傳感器、核能工業(yè)、軍工材料、LCD顯示器等。

          22年供需失衡,鉬價創(chuàng)近17年新高

          2008年之前,中國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展拉動鋼鐵行業(yè)需求,鉬價一路走強,最 高攀至6250元/噸度,后由于不銹鋼廠減產(chǎn)及鉬精礦供應(yīng)增加等原因,2005年 底鉬價向下調(diào)整,2006-2008年基本在4000元/噸度震蕩。 2008年,受金融危機恐慌因素影響,國際鉬市場需求迅速惡化,各大鋼廠紛 紛取消訂單,易商迫于套現(xiàn)獲利不斷大幅下調(diào)售價,鉬價因此節(jié)節(jié)下挫。 2009-2016年,全球經(jīng)濟處于下行周期,鉬價雖有反彈但整體仍維持向下趨 勢。 2017-2021年,價格震蕩緩升。經(jīng)歷08-16年的大幅下跌,國內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣 度反轉(zhuǎn)向好,鉬鐵價格逐漸走強,多次迎來跳漲,但總體上漲幅度不明顯,仍 保持在較低水平。

          鉬產(chǎn)品進出口呈下滑趨勢

          國外礦山減產(chǎn),2020年起進口量下滑。從2017年開始,由于國內(nèi)供需缺口的原因,鉬精礦等原料的凈進口值逐年增大,后續(xù)隨著國外減 產(chǎn),2020-2022年進口量逐漸下降。 鉬鐵總體以出口為主,21年創(chuàng)歷史新高。2017-2020年出口量連續(xù)小幅下降,2021年鉬鐵凈出口總量15250噸,創(chuàng)歷史新高,后續(xù)逐漸 下降,原因包括2020受疫情影響,導(dǎo)致海外市場現(xiàn)貨偏緊,導(dǎo)致21年海外采購增加,鉬鐵出口量激增。21年以后,出口量逐漸下降。

          供給:增量有限,產(chǎn)量穩(wěn)定

          中國鉬資源豐富,儲量/產(chǎn)量居全球首位

          根據(jù)國際鉬協(xié)會(IMOA)最新公布的數(shù)據(jù),2022年全球鉬產(chǎn)量為26.21萬噸,比2021年下降了1%。而全球鉬消費量為28.64萬噸,比 前一年增長了約3%。 產(chǎn)量端:中國仍然是最大的鉬生產(chǎn)國。2022年中國鉬產(chǎn)量為11.28萬噸,比2021年增加了12%。南美是第二大鉬生產(chǎn)地區(qū),產(chǎn)量為 75613噸,下降了8%。北美地區(qū)的產(chǎn)量減少了13%,下降到5.08噸。其他地區(qū)的產(chǎn)量增加了2%,從2021年的2.23噸增加到2.29噸。 儲量端:中國鉬礦儲量位居世界第一。根據(jù)USGS披露,2022年中國鉬礦儲量為370萬噸,占比30.83%;美國儲量為270萬噸,排名第二, 占比22.5%;秘魯和智利儲量分別為240萬噸和140萬噸。

          國內(nèi)鉬礦資源分布

          中國擁有豐富的鉬礦資源。國內(nèi)的鉬礦床可以劃分為六大成礦帶,包括東北鉬成礦省、燕遼鉬成礦帶、秦嶺鉬成礦帶、長江中下游鉬成礦 區(qū)、華南鉬成礦區(qū)和三江鉬成礦帶。這些成礦帶中分布了不同規(guī)模的鉬礦床,其中秦嶺成礦帶的鉬資源量最多。 國內(nèi)鉬礦集中分布在河南、黑龍江、陜西、內(nèi)蒙古等地。中國鉬礦資源總保有儲量為840萬噸,探明儲量的礦區(qū)有222處,分布于28個省 (區(qū)、市)。按大區(qū)劃分,中南地區(qū)占全國鉬總儲量的35.7%;其次是東北占19.5%,西北占13.9%,華北占12%,而西南僅占4%。按 ?。▍^(qū))來看,河南擁有最多的鉬礦儲量,占全國鉬礦總儲量的30.1%。

          國內(nèi)鉬礦資源集中,短期產(chǎn)量穩(wěn)定

          我國鉬資源開發(fā)具有較高的集中度,少數(shù)大型國企逐漸在控制優(yōu)質(zhì)的大型礦山。 在產(chǎn)礦山穩(wěn)定運行,暫無擴產(chǎn)計劃。國內(nèi)從事鉬礦生產(chǎn)的企業(yè)主要為金鉬股份、洛陽鉬業(yè)、中國中鐵(鹿鳴鉬礦)、江西銅業(yè)(德興銅礦) 紫金礦業(yè),22年合計產(chǎn)量為6.45萬噸,占國內(nèi)產(chǎn)量60.72%。 在建鉬礦主要為紫金旗下沙坪溝鉬礦,預(yù)計2026年建成。在建鉬礦中最大的為紫金礦業(yè)旗下全球儲量最大單體鉬礦——安徽金寨縣沙坪 溝鉬礦,該礦儲量為鉬金屬量233.8萬噸,平均品位0.143%,位列亞洲第一、世界第二大鉬礦床;按照設(shè)計1,000萬噸/年采選規(guī)模,建成 達產(chǎn)后年均產(chǎn)鉬約2.72萬噸,預(yù)計于2026年建設(shè)完畢。此外天池鉬業(yè)、大黑山鉬業(yè)、夜長坪鉬礦項目預(yù)計于23/24年新增產(chǎn)量0.7/1.1萬噸。

          海外鉬礦企業(yè)未來供給增量有限

          海外鉬礦企業(yè)未來三年增量有限。據(jù)南方銅業(yè)披露,公司2023年鉬產(chǎn)量將減產(chǎn)至2.22萬噸,與2022年的產(chǎn)量水平相比下降 15.3%;英國Los Pelambres擴建項目完成后,計劃于2023年二季度投產(chǎn),提供新增產(chǎn)量0.1-0.2萬噸;泰克資源QB2項目已于 23Q1投產(chǎn),計劃23Q4開始生產(chǎn)鉬,預(yù)計2023年正常產(chǎn)量0.45-0.63萬噸,2024/2025/2026年,鉬產(chǎn)量提高0.64/0.80/1.09萬噸。

          需求:下游超預(yù)期復(fù)蘇

          鋼鐵領(lǐng)域是鉬的主要下游

          我國是鉬的第一大消費國,主導(dǎo)全球需求走向。根據(jù)IMOA數(shù)據(jù),2022年我國鉬消費量達2.689億磅,約合12.20萬噸,占全球需求 42.58%,是第一大鉬消費國。其次為歐洲(19.67%)、美國(9.71%)、日本(8.06%)等國家和地區(qū)。 鋼鐵領(lǐng)域占鉬下游需求的79%。從下游需求結(jié)構(gòu)看,約有25%的鉬用于制造不銹鋼,結(jié)構(gòu)鋼、工具鋼和鑄鐵占比38%/8%/8%,其 余21%用于升級產(chǎn)品,包括鎳合金/化學(xué)品/鉬金屬等,占比3%/13%/5%。 鋼鐵行業(yè)PMI與鉬鐵價格強相關(guān),下半年有望回升至50%以上。從歷史表現(xiàn)看,鉬鐵價格通常與鋼鐵行業(yè)PMI強相關(guān),尤其自2021 年起基本呈同向變動,7月鋼鐵行業(yè)PMI為49.9%,與6月持平,顯示出淡季不淡的特點,疊加7月底政策提振,市場預(yù)期向好,預(yù) 計8月份及下半年鋼鐵行業(yè)PMI有望維持在50%以上,支撐鉬鐵價格上漲。

          短期:7月鋼招超預(yù)期,下半年需求向好

          7月鋼招超預(yù)期,下半年需求或?qū)⒚黠@好于上半年。從鋼廠招標具體數(shù)據(jù)上,7月鋼廠鉬鐵招標量1.33萬噸,超出市場預(yù)期,相比 于一般月份招標量8000噸的水平基本處于歷史高位,我們認為今年下半年招標情況將明顯好于上半年。主要由于: 上半年去庫明顯。上半年尤其是一季度,鉬鐵價格創(chuàng)新高,下游成交不多,鋼廠以消耗庫存為主,疊加表觀消費好于往年,去 庫更加明顯。 金九銀十消費旺季帶動補庫。9-10月通常為鋼材消費旺季,存在補庫需求 。 鋼材上游往往領(lǐng)先經(jīng)濟復(fù)蘇??紤]到下半年穩(wěn)經(jīng)濟需求,政策催化預(yù)計將陸續(xù)落地,鋼材作為基建、地產(chǎn)等支柱行業(yè)的上游, 其訂單、生產(chǎn)一般領(lǐng)先于下游行業(yè)。

          中長期:鋼鐵行業(yè)有望走出周期底

          2023年H1國內(nèi)外鋼材需求有所回暖,一帶一路、新能源基建支撐長期發(fā)展。2017-2023年H1國內(nèi)鋼材產(chǎn)量呈緩慢增長趨勢,其中 2020年同比增速一度接近10%,2021-2022年受國內(nèi)外經(jīng)濟不及預(yù)期影響增速有所下滑。2023年上半年,雖然建筑業(yè)用鋼占比下降, 但船舶、汽車、家電、風(fēng)電用鋼、光伏用鋼等持續(xù)增長,有效支撐了制造業(yè)用鋼的增長,鋼材出口量較去年同期也有明顯提升。根據(jù) 世界鋼鐵協(xié)會估計,2023年全球鋼鐵需求受益于制造業(yè)活動的復(fù)蘇,預(yù)計將反彈2.3%,2024年預(yù)計增長1.7%,長期來看一帶一路建 設(shè)、新能源基建等需求將拉動全球鋼材需求持續(xù)增長。

          中長期:汽車/機械制造有望回暖

          特鋼下游應(yīng)用以汽車為主。從下游需求情況來看,特鋼的應(yīng)用領(lǐng)域較普鋼更為高端,需求領(lǐng)域主要為汽車、飛機高鐵、能 源以及高端設(shè)備制造等領(lǐng)域。汽車、機械制造、電力、石油化工等領(lǐng)域在我國優(yōu)特鋼消費結(jié)構(gòu)中各占43%、18%、6%、5%。 需求觸底,政策發(fā)力,邊際向好。上半年汽車領(lǐng)域受價格戰(zhàn)以及去年高基數(shù)等因素影響,整體產(chǎn)量表現(xiàn)平淡,機械制造領(lǐng) 域如挖掘機與地產(chǎn)開工密切相關(guān),整體承壓。從未來邊際變化看,促消費二十條、城中村改造等政策有望助力需求在下半 年企穩(wěn)回升,根據(jù)中汽協(xié)預(yù)計,2023年中國汽車總銷量將達到2760萬輛左右,同比增長2.8%。

          中長期:俄烏沖突帶來新一輪軍備擴張

          鉬廣泛應(yīng)用于軍事領(lǐng)域。鉬及鉬合金因具有高熔點,高硬度,力學(xué)性能 優(yōu)異等優(yōu)點,被廣泛應(yīng)用于軍工,航空和航天等領(lǐng)域,從歷史看, 戰(zhàn)爭期間鉬的需求均有不同程度上升,尤其是二戰(zhàn)期間鉬被當作合 金材料用于戰(zhàn)艦、裝甲車等武器制造中,戰(zhàn)后各國紛紛將其列為戰(zhàn) 略金屬,并建立相應(yīng)的戰(zhàn)略礦產(chǎn)儲備制度給予保障,具體用途主要 是用于制造各種炮身、發(fā)動機用高溫合金、火箭噴嘴、穿甲彈、電 磁炮、巡航導(dǎo)彈等。 俄烏沖突仍將持續(xù),海外軍工需求進一步增強。根據(jù)俄羅斯戰(zhàn)略技 術(shù)分析中心發(fā)布研究成果,俄烏戰(zhàn)爭將對未來十年的武器出口市場 格局帶來巨大變化,火炮、裝甲車和導(dǎo)彈等傳統(tǒng)裝備重新擴大再生 產(chǎn),并預(yù)計理想情況下俄烏的高強度熱戰(zhàn)將在2024年2月結(jié)束,最差 情況下或延續(xù)至2025年。

          供給剛性,需求穩(wěn)增,供需缺口持續(xù)擴大

          22年全球需求同比增長2.8%,主要系中國拉動。根據(jù)IMOA,2022年全 球需求以中國拉動為主,中國/歐洲/美國/日本/獨聯(lián)體需求同比增速為 9.49%/-4.39%/2.34%/-3.23%/-20.23%。2023年Q1,中國/歐洲/美國/日本 /獨聯(lián)體同比增速為-14%/8%/1%/2%/-19%,主要由于鉬價創(chuàng)歷史新高, 需求相比于去年同期略有下滑。 全球經(jīng)濟弱復(fù)蘇,預(yù)計2023-2025年全球需求增速達4.37%。我們按照國 家和地區(qū)對需求進行拆分,其中國內(nèi)上半年需求相對平淡,下半年政策 落地支撐全年需求穩(wěn)定增長,23年預(yù)計增速為3.5%,歐洲受地緣沖突等 影響,軍工需求進一步增強,預(yù)計增速為8%,其他地區(qū)經(jīng)濟預(yù)期弱復(fù) 蘇,發(fā)展中國家如印度等基建需求旺盛,較去年有所恢復(fù)。綜合來看, 2023-2025年全球鉬行業(yè)將維持供不應(yīng)求局面,需求年復(fù)合增速達4.37%, 供需缺口為2.74/2.57/3.10萬噸。

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